【高配当銘柄紹介】JAC Recruitment（2124）　簿価利回り8.5%。一度減配された人材株を持ち続ける理由

買値が効いている銘柄です。今の利回りは3.90%ですが、私の簿価利回りは8.50%あります。

JAC Recruitment（証券コード：2124）。ハイクラス向けの人材紹介をやっている会社です。

平均取得単価は447円。今期の配当予想が38円なので、8.50%という計算です。株価は975円で、買値の2.2倍になりました。

ただ、この銘柄には人に勧めにくい事情があります。

景気にそのまま反応する商売で、実際に一度、配当を減らしています。

その話も含めて書きます。

基本データ

株価・配当・EPS・BPSは、2024年1月の株式分割のあとの数字にそろえています。

売上の9割が、国内の人材紹介

事業の中身は、驚くほどシンプルでした。

※2025年12月期の売上高ベース。

ほぼ一本足です。しかも転職が決まったときにだけ報酬が入る成功報酬型なので、企業が採用を止めれば売上も止まります。

在庫も設備もいらない商売なので、営業利益率は23%前後。自己資本比率は72.7%で、有利子負債はほぼありません。身軽な分、景気の波はそのまま業績に出ます。

配当は10年で5倍。ただし一度、減っている

2016年12月期の7.5円から、2026年12月期予想の38円へ。10年で5.07倍です。

保有株のなかでも、これだけの伸びは多くありません。

ただ、グラフの真ん中を見てください。

2021年12月期に、20円が18.25円へ減りました。

前の年、2020年12月期はコロナで採用が止まった年です。EPSが26.66円から11.18円へ半減以下になりました。それでもその年は20円を据え置いています。配当性向は180%。利益の倍近くを配ったことになります。

そして翌期に、少しだけ減らした。

この1.75円の減配を、私はむしろ良心的だと受け止めています。無理に維持し続けて財務を痛めるより、一度下げて立て直したほうが長く続く。実際、そこからは5期連続で増やしています。

還元方針は、2026年から変わった

会社の説明によれば、変更の理由は2期連続で上限を超える配当性向になっていたからでした。

2024年12月期が73.8%、2025年12月期が68.5%。方針の上限65%を超えて配っていたので、方針のほうを実態に合わせた形です。

配当性向65%以上というのは、高配当株のなかでもかなり高い水準です。稲畑産業のDOE4〜4.5%のような資本基準ではないので、利益が落ちれば配当も落ちる点は、はっきりさせておく必要があります。

売上は10年で3.3倍。利益率は23%で安定

売上は138億円から532億円（今期予想）へ、10年で3.3倍。きれいな右肩上がりです。

下の折れ線を見ると、営業利益率は34%から23%台まで下がって、そこで落ち着いています。売上を伸ばすためにコンサルタントを増やしてきた分、利益率は薄くなった。それでも23%は十分に高い水準です。

2020年12月期だけ、売上が216億円まで落ちています。コロナの年です。

ROEは今期予想39.42%。合格ラインとされる8%の、およそ5倍です。

設備を持たない商売で、自己資本比率が72.7%もあってこのROEというのは、かなり効率のいい会社だと思います。ここでも2020年12月期だけ12.90%まで落ちていて、この事業の振れ幅がよく分かります。

EPSは10年で2.7倍。配当性向は70%台

EPSは20.26円から54.12円（今期予想）へ、10年で2.7倍。

配当が5.07倍なので、利益の伸び以上に配当を増やしてきたことになります。その結果が配当性向70%台です。

2020年12月期の180%が突出しています。利益が落ちても配当を維持した年で、この1本だけグラフが跳ね上がっている。

70%台という水準は、余裕があるとは言えません。利益がもう一段落ちれば、配当も落ちます。

直近の決算は、増収増益だった

2026年8月12日に、2026年12月期の第2四半期決算が発表されました。

売上高258億円（前年同期比11.0%増）、営業利益71億円（同13.9%増）、当期純利益48億円（同14.4%増）。通期予想に対する進捗率は56.7%で、上ぶれのペースです。

会社は2026年から2028年にかけて、年15%程度の成長を目指すと説明しています。

447円が975円になった

この10年の値動きです。

2016年から2019年までは300〜600円台。2020年にコロナで240円台まで急落しています。売上が落ちた年なので、株価もそのとおりに反応しました。

そこからは戻して、2025年に1,000円を超えています。今年に入って850円前後まで下げたあと、8月にいったん1,000円台まで戻し、今は975円です。

上下の振れが大きい銘柄です。NTTのように150円から170円を往復するのとは、まったく性格が違います。

配当利回りの推移と、今の位置

現在の利回りは3.90%です。過去10年の平均は3.37%なので、平均を上回っています。

株価が2.2倍になったのに利回りが下がっていないのは、配当がそれ以上に増えたからです。10年で株価3.0倍に対し、配当は5.07倍。

いちばん高かったのは2020年末の4.23%でした。コロナで株価が売られ、それでも配当を据え置いた年です。あのとき買えていれば、という話ではありますが。

私がこの株を持ち続ける理由

簿価利回り8.50%が、ほかにないから

447円で買って、今期は38円を受け取ります。8.50%です。

今の株価975円で買うと3.90%。同じ利回りを作り直すには、株価が450円まで戻る必要があります。売った瞬間に手が届かなくなる数字です。

減配を一度経験しているから

この理由はコマツの記事でも書きました。

2021年に減配された銘柄なので、期待の上限が最初から低い。「この会社は利益が落ちれば配当も落とす」と分かったうえで持っているので、次に減配が来ても慌てずに済みます。

景気敏感な銘柄も、ポートフォリオには必要だから

配当で生活する計画を立てていると、どうしてもディフェンシブな銘柄に寄っていきます。NTT、電力、通信。

ただ、それだけだと配当を月20万円まで増やすスピードが出ません。景気敏感な銘柄が伸びる局面で配当も伸びる、という枠も要る。JACはその役割です。

リスクと注意点

• 景気敏感の度合いが強い。売上の9割が成功報酬型の人材紹介で、企業が採用を止めれば直撃します。2020年12月期はEPSが半減以下になりました
• 減配の実績がある。2021年12月期に20円→18.25円。累進配当ではありません
• 配当性向が70%台。利益が落ちたときの余裕は大きくありません
• PBR7.10倍。2009年以降のレンジ（0.39〜8.52倍）の上限に近い水準です
• 12月決算。3月決算の銘柄とは決算の時期がずれるので、配当の入金月も違います

売らない。でも、買い増しは慎重に

簿価利回り8.50%を手放す理由はないので、売りません。

買い増しについては、少し慎重になります。今の利回り3.90%は悪くありませんが、PBR7.10倍という水準と、景気が悪くなったときの落ち方を考えると、まとめて買う気にはなりません。

むしろ次に採用市場が冷え込んで株価が売られたときが、この銘柄の買い場だと思っています。2020年末に利回り4.23%まで上がったような局面です。

そのときに買えるかどうかは、また別の話ですが。震災で狼狽売りした話を書いた人間なので、自信はありません。

まとめ

簿価利回り8.50%という数字だけ見れば、十分に優秀です。

ただ、その数字は採用市場が冷えていた時期に買えたからであって、会社が特別だったからではありません。同じことを再現するには、また景気が悪くなるのを待つ必要があります。

高配当株の記事を書いていると、どうしても「安定した会社」を紹介したくなります。この銘柄はその逆で、波の大きい商売です。それでもポートフォリオに1本あると、上げ相場で配当がよく伸びる。そういう役割の株もあっていいと思っています。

最後までお読みいただき、ありがとうございました。