【高配当株】住友精化（4008）　DOE導入で利回り4.7%へ

配当が、いきなり44円から70円になりました。

住友精化（証券コード：4008）。紙おむつに使われる高吸水性樹脂の会社です。

2026年8月6日、会社は今期の配当予想を48円から70円へ引き上げました。同じ日に、配当の決め方そのものも変えています。

株価は、その翌日までに2割上がりました。

私はこの株を以前から持っていて、簿価利回りは7.91%になりました。

何が起きたのかを、順番に書きます。

基本データ

株価・配当・EPS・BPSは、2026年4月の株式分割（1株→5株）のあとの数字にそろえています。

売上の8割が、紙おむつの中身

事業は、実質2本です。

※2026年3月期の実績。比率は小数点以下を四捨五入。

紙おむつを開けると、白い粉のような粒が入っています。あれが高吸水性樹脂です。自分の重さの何十倍もの水を吸って、ゼリー状に固める。この会社の売上の8割が、その素材です。

原料はアクリル酸で、もとをたどれば石油（ナフサ）です。会社が中期経営計画で置いている前提にも「ナフサ1キロリットルあたり70,000円」という数字が入っています。原油と為替に影響される商売だ、ということです。

もう一方の機能マテリアルは、精密化学品や半導体向けのガスです。売上は319億円と小さいのですが、こちらは2023年3月期の372億円から319億円へ減っています。

いま伸びているのは、吸水性樹脂のほうです。2022年3月期に3.1%だった営業利益率が、2026年3月期は9.9%まで戻りました。

配当は10年で4.67倍。減配は一度もない

2017年3月期の15円から、2027年3月期予想の70円へ。10年で4.67倍です。

しかも、この10年で1円も減らしていません。20円が5年続いた時期はありますが、下げてはいない。

そして今期、44円から70円へ一気に増えました。59%増です。

これは業績が59%良くなったからではありません。配当の決め方が変わったからです。

2026年8月6日に、配当の決め方が変わった

同じ日に、3つの発表がありました。

DOEというのは、株主資本配当率のことです。利益ではなく、会社に積み上がった株主資本を基準に配当を決める考え方です。

配当性向だけだと、利益が落ちた年は配当も落ちます。DOEなら、資本が減らないかぎり配当は下がりにくい。配当に下限ができるということです。

同じ考え方は稲畑産業（DOE4〜4.5%）でも書きました。最近この方針を取り入れる会社が増えています。

今期の70円は、前期末の株主資本879億円に対しておよそ5%にあたります。方針の4.5%を上回る水準です。

そして、いちばん目を引いたのが2つ目でした。

自己資本比率65.8%を、50〜60%まで下げると会社が言っています。厚すぎる資本を、成長投資と株主還元に回すという宣言です。

株価が数日で2割上がったのは、業績ではなくこの発表への反応でした。

売上は10年で1.7倍。利益率は下がってきた

売上は989億円から1,650億円（今期予想）へ、10年で1.67倍。とくに2023年3月期に1,430億円へ跳ねています。

気になるのは下の折れ線です。営業利益率は2017年3月期の10.66%から下がり、6〜7%台が続きました。2026年3月期に9.75%まで戻したところですが、今期の会社予想は6.67%。また下がる想定です。

売上は増えるのに、本業のもうけは減る。今期はそういう予想になっています。

ROEは今期予想7.59%。合格ラインとされる8%には届いていません。

2019年3月期の0.95%が目を引きます。この年、会社は減損損失や関係会社株式の評価損などの特別損失を計上し、繰延税金資産も取り崩しました。経常利益は86億円あったのに、最終利益は6億円まで落ちています。

会社が2030年度にROE10%を掲げたのは、この水準を上げにいくという話です。分母である自己資本を減らす（＝還元を増やす）のも、その手段のひとつになります。

EPSは伸びていない。配当性向は56%へ

EPSは2017年3月期の83.2円から、今期予想124.5円へ。10年で1.5倍です。配当が4.67倍になったのと比べると、利益の伸び以上に配当を増やしてきたことになります。

その結果が、今期の配当性向56.2%です。20%台だった時期から見れば、かなり上がりました。

下のグラフで2019年3月期だけ228%まで跳ねているのが、さきほどの特別損失の年です。利益がほぼ消えても20円を維持しました。

56%という水準は、余裕たっぷりとは言えません。ただ、DOEが入ったことで「利益が落ちたら配当性向が上がるのを受け入れる」という設計に変わった、とも読めます。

直近の決算は、大幅な増益だった

2026年8月6日に、2027年3月期の第1四半期（4〜6月）決算が発表されました。

売上高403億円（前年同期比13.6%増）、営業利益34.5億円（同47.5%増）、経常利益43.1億円（同168.5%増）、最終利益32.6億円（同212.2%増）。数字だけ見れば文句のない決算です。

経常利益の伸びが突出しているのは、前年の同じ時期に営業外の損益が7億円のマイナスだったからです。今期は逆に8億円のプラスになっています。営業外が年によって大きく振れる会社です。

最終利益32.6億円は、通期予想80億円に対して41%の進捗です。

それでも会社は、通期の営業利益を110億円（前期比24%減）のままにしています。1Qが47%の増益なのに、通期は減益予想。この差の理由までは、決算短信からは読み取れませんでした。11月の中期経営計画で説明があるのかもしれません。

株価は、10年でいちばん高い

この10年の値動きです。

2017年から2018年にかけて1,200円台まで上がったあと、2019年に急落しています。特別損失を出した年です。2020年3月には531円台まで下げました。

そこからは600〜1,000円台を長く行き来しています。2022年から2025年にかけては、ほとんど横ばいでした。

動いたのは2026年です。2月に1,400円台へ跳ね、いったん1,200円前後まで戻したあと、8月6日の発表をはさんで、8月5日の1,259円から8月7日の1,542円へ。8月末の1,522円は、月末終値でみるとこの10年でいちばん高い水準です。そこからは少し戻して、今は1,491円です。

配当が増えたのは良いことですが、株価もそれ以上に動いたということでもあります。

配当利回りの推移と、今の位置

現在の利回りは4.69%です。過去10年の平均は3.24%なので、平均をはっきり上回っています。

いちばん高かったのは2023年3月期末の4.62%でした。配当を24円から40円へ67%増やした年です。株価も4割上がりましたが、配当の伸びのほうが大きかった。

今回も似た形になっています。株価は2割上がりましたが、配当が59%増えたので、利回りは下がるどころか上がった。

PERレンジの上限148.9倍というのは、2019年3月期に利益がほぼ消えたときの数字です。実質的なレンジはもっと狭いと考えたほうが良いと思います。

PBRは0.91倍。1倍を割っています。会社が資本効率の改善を掲げた背景には、この数字もあります。

私がこの株を持ち続ける理由

簿価利回りが7.91%になったから

885円で買って、今期は70円を受け取ります。7.91%です。

今の株価1,491円で買うと4.69%。同じ利回りを作り直すには、株価が900円近くまで戻る必要があります。

配当に下限ができたから

DOE4.5%以上が入ったことで、利益が落ちた年でも配当が急に半分になる可能性は下がりました。

これはコマツの記事で書いた「累進配当」とは違います。累進配当は前の年より減らさないという約束ですが、DOEは資本が減れば配当も減ります。それでも、利益だけを見て配当を決めるよりは読みやすい。

会社が自分の弱点を認めたから

「自己資本の比率が高く、あるべき自己資本の水準の検討と資本規律の確保が急務」。これは会社自身が開示文書に書いた言葉です。

PBRが1倍を割っている会社が、その理由を自分で言語化して、数値目標まで置いた。これは持ち続ける材料になると思っています。

リスクと注意点

• 今期の営業利益は24%の減益予想。1Qが47%増益なのに通期は減益という、説明のつかない差があります
• 売上の8割が高吸水性樹脂の一本足。世界トップは日本触媒で、価格競争のある商品です
• 原料はナフサ。原油と為替に振られます。中期経営計画も1ドル155円・ナフサ7万円という前提の上に立っています
• DOEは累進配当ではありません。株主資本が減れば配当も減ります
• 株価は10年来の高値圏。8月6日の発表後、数日で2割上がったあとの水準です
• 特別損失で最終利益が消えた前科があります（2019年3月期）
• 中期経営計画は「骨子」の段階。詳細は2026年11月に公表予定で、まだ全体像は見えていません

売らない。買い増しは11月まで待つ

簿価利回り7.91%を手放す理由はないので、売りません。

買い増しは、しばらく見送ります。理由は2つです。

ひとつは、株価が10年来の高値まで来ていること。利回り4.69%は魅力的ですが、それは配当が59%増えたからで、株価が安いからではありません。

もうひとつは、中期経営計画がまだ骨子だけだからです。2030年度に売上2,000億円・ROE10%という数字は出ましたが、どうやってそこへ行くのかは11月に出ます。その中身を読んでから判断しても遅くないと思っています。

配当を月20万円まで増やす計画から見ると、利回り4%台後半の銘柄は貴重です。ただ、あわてて買う理由もありません。

まとめ

配当が44円から70円になった、という話だけを読むと、すごく良い会社に見えます。

実際には、今期の本業のもうけは減る予想です。ROEも8%に届いていません。増えたのは配当の決め方が変わったからで、会社が急に強くなったわけではありません。

それでも私がこの発表を評価しているのは、会社が「資本が余っている」と自分で認めて、数字にしたからです。日本の高配当株にいま起きているのは、だいたいこの種類の変化だと思っています。

11月に中期経営計画の中身が出ます。そのときに、もう一度この記事を更新するつもりです。

最後までお読みいただき、ありがとうございました。