【高配当株】ユー・エス・エス（4732）　利益が8割減った年も、増配を止めなかった

この会社は、2026年3月期まで26期連続で配当を増やしています。今期の予想どおりなら27期連続です。上場してから一度も減らしたことがありません。

そのなかに、利益が8割も減った年がありました。

ユー・エス・エス（4732）。中古車オークションの会社です。その年も、配当は1円も減らしませんでした。

基本データ

自己資本比率は76.8%。現預金が借入金を大きく上回っています。

車を売り買いする「場」をつくる会社

東京証券取引所プライム市場と、名古屋証券取引所プレミア市場に上場しています。

やっているのは中古車のオークションです。中古車販売店や買取店が、仕入れたい車・手放したい車を持ち寄る「せり」の会場を運営しています。

車そのものを在庫として抱えるのではなく、売り手と買い手が集まる場所と仕組みを貸しているのが本業です。

2026年3月期の実績は、出品台数350万4,437台、成約台数234万7,566台、成約率67.0%。会員は49,176社です。

規模は業界で突出しています。2026年10月5日に出た速報によると、2026年4月から8月までの業界全体の出品台数357万3,212台に対し、USSグループは155万7,844台。およそ44%がこの会社の会場に集まっている計算になります。

会社は出品台数ベースの市場シェアについて、2028年に45%、中長期的には50%を目指しています。

売上の半分が、そのまま利益になる

このグラフでいちばん目を引くのは、下の折れ線です。

営業利益率が50%を超えています。2027年3月期の会社予想では、売上1,218億円に対して営業利益が626億円。売ったお金の半分が利益として残る商売です。

在庫を持たず、場所と仕組みを貸しているからこそ成り立つ数字だと思います。

もうひとつ、会社が強調しているのが車1台あたりの単価です。USSの会場で成約した車の平均単価は125.5万円。USSを除く市場平均は68.7万円なので、倍近い差があります（2026年3月期 決算説明資料）。

高く売れる会場には、売り手が車を持ち込みやすくなります。車両価格に手数料が連動するわけではありませんが、出品や成約の台数が増えれば、手数料収入の拡大につながります。

配当性向の目安を20%から60%以上へ

この会社は、利益のうちどれだけを配当に回すか（連結配当性向）を数字で公表し、それを段階的に引き上げてきました。

2006年の20%程度から、2025年5月に発表した60%以上へ。約20年かけて、6回引き上げてきました。

いまの方針は、これに加えて次の2つです。

3年間のお金の配分も具体的に示されています。営業キャッシュフロー1,400億円と手元資金300億円の合計1,700億円を、株主還元に1,200億円、成長投資に500億円振り分ける計画です。

初年度の2025年度は、調整後の営業キャッシュフロー455億円に対して株主還元413億円、成長投資108億円。会社は、調整後の営業CFについて計画どおりと説明しています。

2026年10月2日に自社株買いの調整取引が完了し、実質取得株数は958万100株、取得総額は約180億円となりました。

利益が8割減った年も、配当は減らさなかった

2021年3月期。当期純利益が206億円から40億円に落ちました。前の年と比べて80.5%減です。

理由は減損でした。2017年に子会社にした会社が運営するHAA神戸会場で、買ったときに見込んだ収益が得られなくなり、のれんの減損損失188億円を特別損失に計上しています。JAAとHAA神戸の顧客関連資産の除却損29億円も加わりました。

1株あたり利益は16円13銭（分割前）まで落ちていました。ただ、純利益は大きく減りましたが、営業利益は前期比0.6%増でした。本業まで8割落ち込んだわけではありません。

会社は、決算短信でこう説明しています。

利益の3.4倍を配当に出して、連続増配を守りました。

翌期の2022年3月期には、純利益が297億円に回復しました。

配当は10年で2.4倍

1株あたりの配当は、10年前は23.20円。今期予想では56.40円となり、10年前の約2.4倍です（株式分割の調整後）。

今期の予想配当性向は60.3%。方針の「60%以上」をちょうど満たす水準です。

この会社の増配は、派手に伸びるタイプではありません。利益の成長と、配当性向の引き上げの両方で増配してきました。

株価は10年で約2倍

2016年11月末の約916円から、いまは1,802円。約2倍です。

2026年7月には、月末の終値で約2,018円まで上がりました（年初来高値は7月9日の約2,132円）。そのあと、少し下げてきています。

配当利回りの推移と、今の位置

ここは正直に書いておきます。

いまの利回り3.13%は、過去10年の平均2.90%とほとんど変わりません。この株としては平均並みで、とくに安い場面ではないということです。

いちばん高かったのはコロナで株価が743円まで落ちた2020年3月期の3.73%。配当が増えても株価も一緒に上がってきたので、利回りは大きくは動いていません。各期末の利回りは2.22〜3.73%で、10時点の単純平均は2.90%でした。

過去の実績PERは、減損のあった期（2021年3月期）を除き17.2〜22.5倍でした。現在の予想PERは19.28倍ですが、実績と予想の違いがあるため参考比較です。

同業ではオークネット（3964）が16.2倍、IDOM（7599）が9.3倍。この3社の予想PERでは、USSが最も高くなっています（オークネットは2026年12月期、IDOMは2027年2月期の予想）。

私の取得単価は971円なので、簿価利回りは5.81%。株価は1.86倍になりました。

第1四半期は、売上14%増・営業利益10%増

今期の第1四半期（2026年4〜6月）の数字が出ています。

会社は8月4日に、通期予想を上方修正しました（売上1,218億円・営業利益626億円）。

第1四半期実績は、修正後の通期予想に対して売上25.7%、営業利益25.8%でした。

気をつけたいところ

引っかかっている点を4つ書いておきます。

1つ目は、成約率が落ちていることです。

2026年10月5日に出た速報によると、7月から9月の成約率は64.8%。前の年の同じ時期は68.6%でした。4月から9月の累計でも65.0%（前年65.6%）です。

会社の通期予想は66.3%なので、いまのところ予想を下回っています。7〜9月は出品台数が前年同期比14.7%増、成約台数が8.5%増でした。成約も増えていますが、出品の伸びに追いつかず、成約率は低下しています。

2つ目は、株価が安くないことです。

PBR4.39倍。会社の純資産の4倍以上の値段がついています。利回りも10年平均と同じ水準です。良い会社であることと、いま買って得かどうかは別の話だと思っています。

3つ目は、総還元性向100%以上が3年間の方針だということです。

この方針は2025年度から2027年度までのものです。配当性向60%以上のほうは継続的な方針ですが、自社株買いを含めた100%還元が2028年度以降も続く保証はありません。

4つ目は、のれんの減損がまた起きうることです。

2021年3月期の188億円は、買収した会場の収益が想定を下回ったことによるものでした。成長投資に3年で500億円を使う計画なので、買収先の収益が想定を下回れば、再びのれんの減損が発生する可能性があります。

まとめ

この会社を調べていていちばん印象に残ったのは、2021年3月期の一文でした。

「公表した配当予想を株主の皆様とのお約束と捉え」。利益の3.4倍を配当に出してでも、言ったことを守ったわけです。

ジャックスのところでも書きましたが、私が高配当株に求めているのは、業績が悪くなった年にどう振る舞うかです。この会社には、その答えがすでに一度出ています。

いま買うには高い。でも、持っている分を手放す理由も見つかりませんでした。

持っている高配当株を、私は基本的に売りません。この会社も同じです。