【高配当株】アネスト岩田（6381）　配当の基準を変えたら、2倍になった

配当の基準を「利益の何パーセント」から「資本の何パーセント」に変えた会社があります。

変えた年に、配当は45円から87円へ、ほぼ倍になりました。

アネスト岩田（6381）です。空気を圧縮する機械と、塗装に使うスプレーガンをつくっています。

私の簿価利回りは7.45%。いま持っている銘柄のなかでも、かなり上のほうです。

基本データ

自己資本比率68.0%。借入金はほとんどありません。

この「ためこんだ資本」が、今回の話の中心になります。

空気を圧縮する機械と、塗装のスプレーガン

1926年創業。来年で100周年を迎えます。本社は横浜市です。

事業は大きく2つに分かれます。

圧縮した空気は、工場で道具を動かしたり、塗料を霧にして吹き付けたりするのに使われます。地味ですが、工場があるところには必ずある機械です。

地域別では、売上の65%が海外です。日本34.7%、中国20.1%、欧州17.5%、米州12.4%、その他15.3%。

1社に寄りかかっていない代わりに、どこかが悪ければどこかが効く、という形になっています。

売上は過去最高、でも利益は3期続けて減っている

上の棒グラフが売上高です。今期の会社予想は607億円で、過去最高を更新する見込みです。

下の折れ線が営業利益率。入ってきたお金のうち、費用を引いたあとに残る割合です。

2023年3月期の12.03%をピークに、11.56%、10.85%、9.95%と下がり続け、今期は8.90%の見込みです。

金額で見ると、営業利益は61.8億円（2024年3月期）から54.0億円へ。3期続けて減っています。

会社が挙げている理由は、人件費と物流コストの上昇、創業100周年の行事にかかる一時的な費用、新製品の開発投資、M&Aの費用。攻めの出費と、避けられない値上がりが混ざっています。

それでも配当は、2年で2倍になった

2017年3月期は20円でした。今期は93円の予想です。10年で4.7倍になっています。

ただ、まっすぐ伸びたわけではありません。

2025年3月期に、49円から45円へ減らしています。当初は50円の予想でしたが、期の途中で45円に修正されました。

そして翌期、45円が87円になりました。1年でほぼ倍です。

減らした翌年に倍にする。普通の会社はこういう動き方をしません。理由は、配当の決め方そのものを変えたからでした。

配当の基準を、利益から資本に変えた

2026年5月12日に出た「剰余金の配当に関するお知らせ」で、3つのことが決まりました。

DOEというのは、配当の総額を、会社がためこんだ資本で割った割合です。配当性向が「その年に稼いだ利益の何%を配るか」なのに対して、DOEは「積み上げた資本の何%を配るか」を見ます。

違いは、分母が動くかどうかです。DOEを採り入れた会社は住友精化やTAKARAでも書きましたが、7%台という水準はそのなかでも高いほうです。

利益は毎年大きく動きます。だから配当性向を基準にすると、配当も一緒に揺れます。一方で資本は、よほどのことがない限り急には減りません。だから基準を資本に移すと、利益が落ちた年でも配当が下がりにくくなります。

グラフを見ると、この会社のDOEは10年近く3%台でした。それが2026年3月期に7.0%へ跳ねています。

水準そのものを倍に引き上げた、ということです。

そのうえで「累進配当」。2028年3月期までは、2026年3月期の87円を下回らない、と約束しています。

今期の93円には、記念配当が5円入っている

今期の93円は、普通の配当88円に、創業100周年の記念配当5円を足したものです。記念配当は来年には消えます。

つまり来期の下限は93円ではなく、88円だと考えておくのが安全です。

そして配当性向です。10年間ずっと30%台だったものが、前期64.0%、今期は92.3%の見込みになっています。

利益の9割以上を配る形です。これだけ見れば危ない数字に見えます。

ただ、この会社はもう配当性向を基準にしていません。基準はDOEで、分母は利益剰余金426億円を含む資本です。利益が1年落ちたくらいでは、配る側の体力は減りません。

自己資本比率68.0%、有利子負債はほぼゼロ。出せると言っているのには、裏づけがあります。

株価は10年で1.6倍。この2年で動いた

2016年11月の1,136円から、いまは1,824円。10年で1.6倍です。

ただ、形を見ると平坦な期間が長く続いています。2017年から2023年の初めまで、ほとんど800円から1,200円のあいだを行ったり来たりしていました。

上がりはじめたのは2023年からで、この2年で1,142円から1,824円になっています。配当を大きく増やした時期と、だいたい重なります。

年初来の高値は2,020円、安値は1,558円でした。

配当利回りの推移と、今の位置

過去10年の平均は3.11%。今は5.10%です。

ジャックスのときとは、上がった理由が違います。あちらは株価が下がって利回りが上がりましたが、こちらは株価も上がったうえで、配当がそれ以上に増えています。

私の取得単価は1,249円なので、簿価利回りは7.45%。買った値段に対して、毎年7%以上を受け取っている計算になります。バルカーの8.8%には届きませんが、持っている銘柄のなかでは上のほうです。

予想PER（株価収益率）

18.1倍

過去のPERレンジ9.3倍〜17.1倍

類似企業PERAIRMAN10.9倍・トリニティ工業10.0倍

減配実績2025年3月期に1回

PBR（株価純資産倍率）

1.43倍

自己資本比率68.0%

ROE（27/3期予想）7.88%

還元方針DOE7.0〜7.5%・累進配当

2026年10月9日終値・2026年3月期末実績ベース

利回りは高いのですが、PERで見ると話が変わります。

過去10年の期末PERは9.3倍から17.1倍のあいだでした。今は18.1倍です。過去10年のどの年よりも高くなっています。同じ業界のAIRMAN（6364）が10.9倍、トリニティ工業（6382）が10.0倍ですから、そのなかでも高い部類です。

株価が上がったからではありません。今期のEPSが136円から101円へ落ちる見込みだからです。

8月に、上期の予想だけを引き上げた

2026年8月10日、会社は今期の予想を修正しました。ただ、中身を見ると少し変わっています。

項目	5月12日の予想	8月10日の修正	増減
上期　売上	291.5億円	305.0億円	+4.6%
上期　営業利益	22.1億円	30.0億円	+35.7%
通期　売上	600.0億円	607.0億円	+1.2%
通期　営業利益	52.0億円	54.0億円	+3.8%
通期　経常利益	64.6億円	64.6億円	±0
通期　当期純利益	39.5億円	39.5億円	±0

上期の営業利益は35.7%も引き上げたのに、通期の経常利益と最終利益は1円も動かしていません。

下期の見込みを、そのぶん下げたということです。

理由は会社自身が書いています。上期に計上する予定だった創業100周年の費用の一部が、下期にずれる見込みだそうです。

第1四半期（4〜6月）の実績は、売上137億円で13.3%増、営業利益12.3億円で32.8%増。好調な出だしです。海外でオイルフリー圧縮機と自動車補修向けのスプレーガンが伸びたこと、円安が効いたことを会社は挙げています。

あわせて、2026年6月30日に買収した株式会社SANWAが、第2四半期から連結に加わります。

ただ、四半期が好調でも通期の利益は増やしていない。ここは見ておいたほうがいいと思います。

気をつけたいところ

引っかかっている点を4つ書いておきます。

1つ目は、記念配当の5円です。

今期の93円は、来期も続く金額ではありません。88円に戻っても、それは減配ではなく予定どおりです。利回りで言えば5.10%ではなく4.82%になります。

2つ目は、DOEの分母が減る場合です。

DOEは資本を基準にするので、利益が落ちても配当は下がりにくい。ただし裏を返せば、資本そのものが減れば配当も下がります。大きな赤字や減損が出たときは、この仕組みも効きません。

3つ目は、約束の期限です。

累進配当もDOE7.0〜7.5%も、2028年3月期までの中期経営計画の約束です。その先どうするかは、まだ決まっていません。

4つ目は、PERです。

18.1倍は、この会社の過去10年で最も高い水準です。利回りだけを見て「割安だ」と思うと、見落とします。いま買うなら、配当の高さと引き換えに、利益の回復を待つことになります。

まとめ

項目	評価
配当利回り	◎ 5.10%。過去10年の平均3.11%を大きく上回る
減配の実績	△ 2025年3月期に1回（49円→45円）。翌期に87円へ
還元方針	◎ DOE7.0〜7.5%＋累進配当（2028年3月期まで）
配当の余力	◯ 今期の配当性向は92.3%だが、基準はDOE
業績の安定性	△ 売上は過去最高。営業利益は3期続けて減益
割安度	× PER18.1倍は過去10年で最も高い
財務	◎ 自己資本比率68.0%、有利子負債はほぼゼロ
総合	◯ 配当の設計で支えている会社。利益の回復待ち

高配当株を探していると、「利回りが高い理由」はたいてい2つに分かれます。株価が下がったか、配当が増えたか。

この会社は後者でした。しかも増え方が、業績の良し悪しではなく決め方の変更から来ています。

ためこんだ資本をどう扱うかを、会社が決め直した。それだけのことで、私の受け取る配当は倍になりました。

持っている高配当株を、私は基本的に売りません。この会社も同じです。

⚠ 注意点
・本記事の株価・指標・業績・配当の数字は、2026年10月9日時点のものです。株価は同日の終値、業績と配当は直近の決算実績と会社予想（2026年8月10日修正）に基づいています。
・次回の決算発表は2026年11月上旬（中間決算）の見込みです。最新の数字は必ずご自身でご確認ください。
・今期の予想配当93円には、創業100周年の記念配当5円が含まれます。普通配当は88円です。
・DOE7.0〜7.5%と累進配当は、2028年3月期までの中期経営計画における会社の方針であり、将来の配当を保証するものではありません。
・今期の予想配当性向は92.3%です。営業利益は3期続けて減益となる見込みです。
・売上の約65%が海外向けです。為替や各国の景気、通商政策の影響を受けます。
・本記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。私自身の保有銘柄について、投資判断の記録として書いたものです。投資の最終判断はご自身の責任でお願いします。