【高配当銘柄紹介】ENEOSホールディングス（5020）｜赤字でも減らさなかった配当。株価2.7倍で利回り2.6%になった今

高配当株として買ったのに、今は高配当ではなくなった1本です。

ENEOSホールディングス（証券コード：5020）。ガソリンスタンドでおなじみの、日本最大の石油元売りです。

私の平均取得単価は483円。株価は1,313円まで上がって、約2.7倍になりました。

といっても、飛び抜けた成績ではありません。

値上がり率でいえば、保有株のなかでは上から2割くらいの位置です。6倍を超えている株もあるので、この2.7倍は「よく上がったほう」という程度になります。

ただ、株価が上がるということは、利回りが下がるということでもあります。私の簿価利回りは約7.0%。今買う人の利回りは2.59%。同じ株で、これだけ差がついています。

この銘柄を、今どう見ればいいのか。整理します。

基本データ

項目	数値
証券コード	5020
企業名	ENEOSホールディングス株式会社
業種	石油・石炭製品（石油元売り・金属・電力）
株価	1,313.0円
時価総額	約3兆5,540億円
配当利回り（予想）	2.59%（34円）
PER（会社予想）	8.49倍
PBR（実績）	0.93倍
EPS（予想）	154.65円
BPS（実績）	1,406.07円
自己資本比率	37.1%
決算期	3月
私の平均取得単価	483円（簿価利回り約7.0%）

どんな会社か｜石油だけの会社ではない

ENEOSと聞けば、まずガソリンスタンドですよね。

実際、国内のガソリン販売シェアは5割近く。石油の精製から販売までを一貫して持つ、圧倒的な最大手です。

ただ、それだけの会社でもありません。

電力の小売、電子材料などの機能材、石油や天然ガスを掘る開発事業、そして再生可能エネルギー。売上12兆円という規模は、石油の販売だけで積み上がったものではありません。

セグメント	売上比率	主な中身
石油製品ほか	88%	ガソリン・軽油・重油などの精製と販売
その他	4%	石油化学品など
機能材	3%	電子材料や潤滑油などの素材
電気	3%	電力の小売
石油・天然ガス開発	2%	原油・天然ガスの探鉱と生産
再生可能エネルギー	0.4%	太陽光・風力など

※2026年3月期の実績。四捨五入のため合計は100%になりません。

ひとつ補足しておくと、かつて中核だった金属事業（JX金属）は2025年3月に上場して独立しました。ENEOSの持分は下がり続けていて、今は連結の売上に乗っていません。「銅も扱う会社」というイメージで見ていると、実態とずれます。

問題は、この事業構成がそのまま景気と資源価格に直結することです。原油が上がれば在庫の評価益が乗り、下がれば評価損が出る。会社の実力とは別のところで、利益が大きく揺れます。

このあと出てくるグラフの荒っぽさは、ほぼそれが理由です。

配当の推移｜赤字の年でも、減らさなかった

1株配当は2017年3月期の16円から、今期予想の34円へ。10年で約2.1倍です。

伸び方は地味に見えます。22円のまま5年間ほとんど動かない時期もありました。

それでも、この10年で一度も減配していません。

私がこの会社を評価しているのは、その中身のほうです。

2020年3月期、ENEOSは最終赤字でした。1株あたり58円の損失です。それでも配当は22円。前期の21円から、むしろ増やしています。

利益が消えた年に配当を増やす会社は、そう多くありません。

株主還元方針｜累進配当と、全部消す自社株買い

会社が掲げている還元方針は、はっきりしています。

方針	内容
累進配当（起点30円）	30円／株を下限に、業績に応じて増配。減配しない
総還元性向 50%以上	3カ年平均。在庫影響を除いた当期利益が基準。配当と自社株買いの合計

ここで効いているのが「在庫影響を除いた」という一文です。

原油価格の上下で出る評価損益を計算から外す、という意味ですね。相場のブレで還元額が振り回されないようにしてある。石油会社としては、かなり考えられた設計だと思います。

そして自社株買いです。

会社が公表している実績を並べると、2017年度から300億円、300億円、489億円、1,000億円、そして2023〜2024年度は2,500億円。規模も大きいのですが、注目すべきはその後です。

買い戻した株を、5回とも全部消却しています。

消却すると株数が永久に減るので、1株あたりの利益も配当も自動的に押し上がります。金庫に置いたままにする会社も多いなかで、稲畑産業の記事でも書いたとおり、ここまでやる会社は本気度が違います。

業績の推移｜10年で2回、赤字になっている

ここからは、目をそらしたくなる話です。

売上高は7兆円から12.9兆円（今期予想）へ。数字だけ見れば立派ですが、問題は利益率のほうです。

営業利益率は-1.13%から7.20%まで、毎年のように暴れています。2020年3月期はマイナス、2025年3月期も0.86%。安定という言葉からは、いちばん遠い会社です。

ROEも同じです。18.78%の年があるかと思えば、マイナス8%の年もある。

グラフに載せていない2016年3月期も赤字でした。10年ちょっとのあいだに、最終赤字が2回。景気敏感株というより、資源価格そのものに乗っている株です。

この荒さを知ったうえで持てるかどうかが、この銘柄の分かれ目だと思っています。

EPSと配当性向｜配当の安定は、利益の安定ではない

この2枚を並べると、この会社の性格がよく分かります。

EPSは-58円から167円までジェットコースターなのに、配当のグラフはさっき見たとおり、ほとんど階段状でした。

結果として配当性向は13.2%から62.0%まで飛びます。2020年3月期にいたっては、赤字なので計算すらできません。

利益は暴れるが、配当は動かさない。これがENEOSのやり方です。

今期の配当性向は21.8%の予想。過去のレンジからすれば低い部類なので、増配の余地は残っていると見ています。

株価の動向｜2年で株価が3倍近くになった

まず、真ん中の平らなところを見てください。

2019年から2023年までの5年間、株価は350円から590円のあいだを行ったり来たりしているだけです。5年かけて、ほとんど動いていません。

原油と為替で利益が揺れる会社が、市場から評価されにくかった時期でした。

動き出したのは2024年からです。そこから1年半ほどで株価は3倍近くになり、2026年2月には1,488円の高値をつけました。今は1,313円。

5年動かず、そのあと一気に。高配当株の「報われ方」は、たいてい急に来るのだと、このグラフは教えてくれます。

配当利回りの推移と、今の位置

このグラフが、いちばん現実を映しています。

2020年末の利回りは5.94%でした。コロナで株価が370円まで落ちていた年です。その値段で買えた人なら、今の配当34円で簿価利回りは9%を超えます。

そこから利回りは下がり続けて、2025年末は2.35%。今は2.59%と少し戻しましたが、水準はグラフの下のほうのまま。

過去9年の平均は3.85%ですから、今はその平均をかなり下回っています。高配当株のスクリーニングに、この銘柄はもう引っかかりません。

配当が減ったからではありません。株価が上がったからです。

直近の決算｜3か月で、1年分を稼いでしまった

2026年8月7日に、2027年3月期の第1四半期決算が発表されました。

売上高3兆4,078億円（前年同期比18.74%増）。当期利益は4,149億円で黒字転換です。前年の同じ時期は赤字でした。

数字を見ていて、思わず二度見したのはここからです。

同じ日に修正された通期の当期利益予想が4,150億円。第1四半期の実績が4,149億円ですから、3か月で通期予想をほぼ使い切ったことになります。

進捗率でいえば、ほぼ100%。

もっとも、これを素直に喜んでいいのかは分かりません。石油会社の四半期利益は在庫の評価益で大きく動くので、第1四半期に原油高の恩恵が集中した可能性があります。会社が通期予想を引き上げきっていないのも、そのあたりを警戒しているからでしょう。

次の四半期を見るまでは、判断を保留しておこうと思っています。

私がこの株を持ち続ける理由

赤字でも減らさなかった実績があるから

方針としての累進配当は、他社にもあります。

ただ、実際に最終赤字を出した年に減配しなかった会社は、そう多くありません。ENEOSは2020年3月期にそれをやっています。配当で月20万円という計画で怖いのは減配ですから、この1点は大きい。

簿価利回りが7%あるから

取得単価483円に対して、今期の配当は34円。簿価利回りは約7.0%です。

今買えば2.59%ですから、その差は4.4ポイント以上。先に買っておいた時間が、そのまま利回りに変わっています。この差は、株価が上がるほど広がっていきます。

まだPBR1倍を割っているから

株価が2.7倍になっても、PBRは0.93倍。PERも8.49倍です。

同業と並べると、もっとはっきりします。出光興産のPERは21.7倍、コスモエネルギーホールディングスは15.1倍。ENEOSだけが8.49倍です。

3倍近く上がったあとでこの水準というのは、それだけ元が安かったということでもあります。売り時を考える段階にはまだ見えません。

リスクと注意点

まず、利益が資源価格で決まること。原油と為替次第で、営業利益率はマイナスにもなります。10年で2回の赤字は、たまたまではありません。

次に、今の利回りが2.59%しかないこと。

これから買う人にとって、この銘柄はもう高配当株ではありません。過去9年の平均3.85%を大きく下回っています。私が持ち続ける理由と、今買う理由は別物だという点は、はっきり書いておきます。

そして、長期の構造問題です。

国内のガソリン需要は、人口減少と電動化で減っていきます。会社も再生可能エネルギーや素材へ軸足を移そうとしていますが、それが石油の利益を置き換えるところまで来ているとは、まだ言えません。10年、20年で見たときの絵は、まだ描けていないと思います。

私の考え｜売らないが、買い増しもしない

結論はこうなりました。

売りません。簿価利回り7%を手放す理由がないからです。

ただ、今の水準で買い増すこともしません。

2.59%という利回りは、私が高配当株に求めている数字ではないからです。同じお金を出すなら、今利回り4%台で買える銘柄のほうを選びます。

買い増しの目安は、利回り4%。配当34円で計算すると、株価850円あたりです。今から3割以上の下落が必要なので、当分は出番がないでしょうね。

それでいいのだと思っています。持っている株が高すぎて買い増せない、というのは悪い悩みではありません。

まとめ

項目	評価
私の簿価利回り（約7.0%）	◎
現在の利回り（2.59%）	×（過去9年平均3.85%を大きく下回る）
配当実績（10年減配なし・赤字の年も維持）	◎
還元方針（累進配当・総還元50%以上・全額消却）	◎
収益力（営業利益率-1.1〜7.2%・赤字2回）	×（資源価格次第）
財務（自己資本比率37.1%）	○
株価水準（PER8.49倍・PBR0.93倍）	○（上昇後もまだ1倍割れ）
ポートフォリオでの役割	買値が効いている古株。新規に足す枠ではない

この記事を書きながら、ずっと考えていたことがあります。

高配当株投資の成果は、銘柄選びよりいくらで買ったかで決まるのではないか、ということです。

同じENEOSでも、483円で買った私と1,313円で買う人とでは、受け取る利回りが2.7倍違います。会社の中身は1ミリも変わっていないのに。

だとすると、いちばん大事なのは安く買える時期に買えるかどうか。そしてそういう時期は、たいてい景気が悪くて誰も買いたくない時期です。

次にその時期が来たとき、自分がちゃんと買えるかどうかは、まだ自信がありません。